2021年年初，新冠疫苗研發與接種同新冠病毒的變異展開競賽，疫情防控形勢仍有待明朗。國內市場擔心流動性寬松水平收緊的情緒有所顯現，棉花行情短期波動后繼續上行。臨近春節，國內市場進入假期模式，市場焦點轉向國際市場，下一步市場將何去何從？本期月報將進行探討。
第一部分回顧
一、國內外棉價盤整后繼續走高
國際棉價攀升中振蕩加大。1月份以來，國際棉價走勢呈現“續漲”→“緩漲”→“短暫下跌”→“再上沖”態勢。1月初，美國新任總統拜登醞釀新一輪的經濟刺激計劃，給金融市場帶來更多信心，國際棉價繼續上漲，ICE棉花價格突破80美分/磅；隨后美元指數觸底回升，國際棉價漲勢明顯收斂；1月下旬，歐美相繼出現散戶“逼空”事件，引發全球央行可能會對“資產泡沫”采取行動的擔憂，國際棉價短暫跌至79美分/磅后，隨著美國參議院加速推動通過1.9萬億美元的刺激計劃，資金再次進場，拉動國際棉價快速上漲。截至2021年2月5日，ICE棉花期貨主力合約結算價為82.76美分/磅，較1月初上漲3.79美分/磅，漲幅4.8 %，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)均價91.88美分/磅，較1月初上漲5.94美分/磅，漲幅6.91 %，折人民幣進口成本14858元/噸，較1月初上漲826元/噸，漲幅5.89 %。
國內棉價盤整后繼續走強。2021年1月份以來，國內棉價經歷了“短暫上行”→“下跌調整”→“再上漲”態勢。1月初全球股市繼續攀升，鄭棉共振上漲至15600元/噸以上，達到2018年10月份以來高點；隨著國內多地出現零星散發和局部聚集性疫情，部分企業補庫接近尾聲，國內棉價振蕩下跌，于1月底鄭棉跌至15000元/噸左右；2月份以后，隨疫苗接種和經濟刺激計劃提振經濟復蘇的預期繼續升溫，鄭棉重新站在15600元/噸上方。據國家棉花市場監測系統數據中心數據，截至2021年2月5日，鄭棉主力合約結算價為15490元/噸，較1月初上漲230元/噸，漲幅1.51%；國家棉花價格B指數(代表內地328級皮棉價)為15352元/噸，較1月初上漲339元/噸，漲幅2.26%。
二、12月棉花進口量再次增加，巴西棉躍居首位。
近月來，我國從大量進口美棉再到進口巴西棉接力，推動我國棉花進口量維持高位，12月份棉花進口量再次加速。據國家棉花市場監測系統數據中心數據，2020年12月，我國棉花進口量為35.5萬噸，同比增速130.9%，增速較11月份增加43.9個百分點。其中美棉占比35%，巴西棉躍居首位，占比為38%。2020年1-1 2月，我國累計進口棉花215.8 5萬噸，同比增長16.7 %。2020年9-12月，我國累計進口棉花96.9萬噸，同比增長133.67 %。
三、12月棉紗進口量延續4月份以來正增長態勢
據國家棉花市場監測系統數據中心數據,2020年12月，我國進口棉紗17.77萬噸，同比增長4.3%，延續7月份以來同比正增長態勢。其中低支紗進口勢頭依然較好，12月份，進口印度紗占比從8.6%增至14.8%，巴基斯坦紗占比由9.5%增至12%，越南紗占比由51%降至47%。2020年1-12月，我國累計進口棉紗190萬噸，同比下降2.9%；2020年9-12月，我國累計進口棉紗69.7萬噸，同比增長11.8%。
第二部分分析
一、國內外宏觀經濟環境
全球新冠新增病例增速放緩，疫苗接種開始，寬松政策仍在托底經濟。根據法新社截至2月4日的統計數字，全球單日新增病例自2020年10月底以來首次降至50萬例以下，2月5日的一周新增感染病例下降了13%。根據Our World in Data的統計，目前已有超50個國家開啟接種新冠疫苗，全球接種總量已超過1億劑。基于2020年晚些時候新冠疫苗推廣以及一些大經濟體政策支持，IMF上調2021年全球經濟增長率預測至5.5%，對2022年全球經濟增長的預期維持4.2%不變。同時指出該預測存在很大不確定性。當前疫苗研發與接種同新冠病毒的變異展開競賽，疫情防控形勢仍有待明朗。目前多數國家央行表示，疫情形勢明朗前需要維持目前流動性水平，美國積極推進1.9萬億美元紓困計劃。不過全球通脹率預期顯著上升，歐元區1月通脹水平初步估值同比上漲0.9%，結束連續五個月負增長。耶倫表示，盡管她擔心“經濟面臨的所有風險”，但“最重要的風險”是未能充分幫助工人。她表示，如果通脹風險成為現實，我們也有足夠的工具加以應對。
國內經濟向常態回歸，2021年貨幣政策邊際收緊。2020年，我國統籌疫情防控和經濟社會發展取得重大成果，全年經濟實現2.3%增長，IMF對中國2021年經濟增速的預期達到8.1%。隨著國內經濟活動逐步正常化，貨幣政策有可能大方向上回歸中性。自2020年5月末開始，央行貨幣政策邊際收緊，社融和信貸的同比多增量也趨于收斂。3個月SHIBORl由2020年5月中旬的1.4%左右逐漸至12月的3.0%，春節前為呵護市場流動性利率再次微降。反映了央行既有收緊流動性預期又要控風險的精準政策。2020年12月召開的中央經濟工作會議將今年貨幣政策總體原則定調為：靈活精準、合理適度。貨幣政策不搞大水漫灌,維持市場平穩,引導資金更多流向實體經濟。
二、供需形勢分析
(一)供應
時至2月，2020/21年度全球棉花產量同比下降基本落定，市場焦點集中轉向下年度棉花種植意向，美國、巴西植棉意向下降，2021/22年度全球棉花種植面積大概率下降，高庫存壓力有望邊際減弱。
1、國外棉花主產國動態
印度棉花上市量過半，最低價格收購量超過150萬噸。據印度棉花協會數據，2020/21年度印度棉花產量預計為609.5萬噸，同比下降0.4%；截至2月初，印度新棉上市量357萬噸，印度棉花公司(CCI)以最低支持價格(MSP)累計收購了153.7萬噸。消息稱，印度宣布將對進口棉花征收10%的關稅，以幫助農民。
巴基斯坦新棉上市量創20年來最低。據巴基斯坦軋花廠協會統計，截至1月31日，巴基斯坦新棉上市量累計達到94.7萬噸，同比減少35%，創近20年來最低水平；累計加工新棉93.94萬噸，總計銷售87萬噸；由于產量大幅下降，本年度巴基斯坦供需缺口達153萬噸。
2020/21年度巴西棉花種植面積預期下降。1月份巴西降雨稀少，新棉生產前景堪憂。巴西棉花種植者協會表示2020/21年度巴西棉花種植面積預計較上年度縮減15%至240萬噸，美國農業參贊報告預計，巴西植棉面積可能下降10%。
2021/22年度美國意向植棉面積預計下降。美國農業部1月報告將2020/21年度美棉產量預估下調了21.7萬噸至325.6萬噸，同比下降24.9%；據美國《棉農雜志》的初期調查，2021/22年度美國意向植棉面積為1161.1萬英畝，同比減少4.7%。
2、國內棉花供給形勢
籽棉交售基本結束，皮棉購銷相對順暢。據國家棉花市場監測系統調查顯示，2020/21年度國內棉花預計產量595萬噸，截至2021年2月5日，全國累計交售籽棉折皮棉592.5萬噸，同比增加14.6萬噸，累計加工皮棉588.萬噸，同比增加16.8萬噸，累計銷售皮棉375.1萬噸，同比增加91.3萬噸。
全國棉花工商業庫存同比減少。隨著新棉繼續上市，國內棉花庫存達到年度內峰值，相比往年，紡織企業原料庫存相對較低。據國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截至2021年2月初，全國棉花工業庫存(含到港進口棉數量)約108.4萬噸，較上月增加41.7%，但同比減少3.6 %，據中國棉花協會數據，12月底全國棉花周轉庫存總量約444.49萬噸，較上月增加70.67萬噸，低于去年同期13.59萬噸。
鄭棉倉單數量繼續增加。11月中下旬以來，鄭棉期貨價格從14000元/噸逐漸上行,期現貨基差逐漸下降，鄭棉倉單數量開始增加。截至2月9日，鄭棉注冊倉單數量約69.5萬噸,環比增加9.5萬噸,但同比減少78.8萬噸。2月份以后，隨著鄭棉快速上漲至15600元/噸以上，達到年度內高點，鄭棉倉單量有望繼續增加。
(二)需求
進入2021年后，新冠疫苗接種成為支撐消費的關鍵因素。受二次疫情封鎖影響，1月份歐美服裝消費者信心尚未見明顯好轉。中國消費穩步復蘇，東南亞國家表現分化，印度和巴基斯坦棉紡織供應鏈顯示出較大彈性，孟加拉國服裝出口受歐美消費市場影響較大。
1、國外棉花需求形勢
12月美國服裝零售消費繼續放緩，1月消費信心再次回落。據美國商務部數據，美國服裝及服飾配飾店零售額同比降速自2020年10-11月份開始再次逐漸放大，12月同比下降19.16%，降幅較11月擴大9.98個百分點。2021年1月密歇根大學消費者信心指數也從前值80.7回落至79.2。
歐盟服裝零售連續4個月下滑，1月信心指數環比下滑。據歐盟統計局數據，歐元區19國紡織、服裝和皮革專門性商店零售銷售指數自2020年9月份以來連續下滑，12月同比下降27.8%，降幅較11月擴大16.6個百分點。根據歐盟委員會調查，2021年1月歐元區及歐盟零售業信心、消費者信心均出現下降。
印度棉紡織品供應鏈顯示出較大彈性。印度消息稱，由于長期封鎖，印度行業各個環節的原材料和制成品庫存都已耗盡，除滿足常規生產要求之外，目前印度制造商和貿易商都在嘗試建立庫存。印度國家紡織和服飾委員會已敦促該國紡織單位，避免在該產業價值鏈出現恐慌性購買，以期使價格穩定。
巴基斯坦紡織服裝出口活躍。2020年12月，巴基斯坦紡織品服裝出口達到14億美元，同比增長22.72%，產業鏈各環節均表現突出。隨著國際采購商和品牌商繼續將供應渠道從中國轉移，巴基斯坦棉花消費和進口預計進一步增加。
孟加拉國春季服裝訂單削減。孟加拉國服裝制造商和出口商協會調查的50家工廠表示，由于歐洲大部分地區圣誕前的封鎖，以及1月份的另一場封鎖，造成他們本季度接到的訂單比往年減少了30%。
2、國內棉花需求形勢
(1)12月內需增勢繼續放緩，全年降速逐漸收窄
隨著我國疫情防控形勢的穩定，2020年8月份以來，我國紡織品服裝內需消費逐漸恢復同比正增長，10月份達到疫情以來頂峰，11月增速放緩，12月份進一步放緩。據國家統計局數據顯示，2020年12月，國內限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比增速達3.8%，較11月份放緩0.8個百分點，較10月份放緩8.4個百分點；2020年1-12月國內限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比下降6.6%，降速連續9個月收窄。
(2)12月外需同比增速放緩，全年增速表現良好
據海關總署數據顯示，2020年12月，我國紡織服裝出口262億美元，同比增長7.2%，增速較上月放緩6.3個百分點，其中紡織品出口122.9億美元，同比增長12.7%，增速較上月放緩9.1個百分點，服裝出口139.1億美元，同比增長2.7%，較上月放緩3.9個百分點。2020年全年，我國紡織服裝累計出口2912.2億美元，較2019年增長9.5%，拉動全國貨物貿易整體出口增長1個百分點。其中，紡織品自2020年4月以來連續9個月實現增長，服裝自8月后實現逆轉，連續5個月實現增長。
(三)全球及國內棉花市場形勢分析
2020/21年度全球棉花市場寬松水平或將呈邊際收緊態勢。2 020/21年度北半球棉花產量穩中有降基本落定，國際機構預計全球棉花產量降幅在8%左右；疫苗效果成為主導棉花消費的關鍵因素。大部分中美專家觀點認為，2021年6-7月疫情出現拐點的概率較高，人們出行活動恢復正常，紡織服裝消費將有所恢復。據國際紡織品制造商聯合會(ITMF)12月份的2020年第六次調查，和9月份的第五次調查相比，2021年營收從第五次調查的-1%恢復到+3%，2022年從+9%提高到+11%。國際機構預計2020/21年度全球棉花消費量同比增速在12.78%和5.84%，按IMF和WTO的樂觀預期下的經濟和貿易增速，考慮到發達國家紡織品服裝供應鏈庫存情況，我們初步折算2020/21棉花年度消費量增速約為5.5%左右。2020/21年度全球棉花供需寬松格局預期有所改善，增加國際棉價偏強運行的概率。
2021/22年度全球庫存消費比下降概率增加。3-4月份北半球進入棉花播種階段，疫情以來全球糧食價格漲幅遠遠超過棉花，全球棉花意向植棉面積下降成為炒作主題。美國《棉農雜志》初期調查，2021年美國意向植棉面積為17400萬畝，同比減少4.7%。由于氣候問題，巴西棉花面積有可能下降約12%。植棉意向下降將為播種期棉價上漲提供支撐。加上后期天氣炒作，單從新棉供給預期看，棉花市場將表現出“易漲難跌”。樂觀情境下，各國疫苗接種順利推進并有效，2022年人類對新冠肺炎構成免疫屏障，2021/22年度全球棉花消費量勢必較2020/21年度進一步提升，在貨幣政策不出現重大調整下，我們保守預計2021/22年度全球棉花市場期末庫存消費比或將由2020/21年度的83.2%下降至75%左右。
短期國內棉花市場進入謹慎觀望期。2020年1月份以來，新棉上市量繼續增加，供給端相對充裕，下游銷勢相對順暢，受疫情影響，今年紡織企業春節前補庫比較謹慎。據國家棉花市場監測系統數據顯示，截至2月初紡織企業原料庫存較前三年均值下降近50%。隨著國內零星散發和局部聚集性疫情逐漸穩定，市場緊張氣氛逐漸緩解，對春節消費預期有所好轉。鄭棉快速上漲至15700元/噸上方，達到2019年4月份以來最高，節前行情對節后樂觀預期有所透支。據市場調查顯示，超過80%的企業認為3月份鄭棉在15000-16000元/噸運行，表明市場對后市相對謹慎理性。隨著各企業陸續放假，國內市場進入假期觀望模式。另外，2020年末，東南亞主要紡織服裝生產國恢復運轉態勢進一步明顯，前期回流至中國紡織訂單或將再次返回東南亞國家。受困于疫情和充滿不確定性的關鍵期，迫使紡織服裝企業不斷調整節奏，適應環境變化。
第三部分產銷存預測
一、2020/21年度全球棉花產需平衡，期末庫存消費比進一步下降
國際棉花咨詢委員會(ICAC)202 1年2月份發布的數據顯示，2020/21年度，全球棉花期初庫存2118萬噸，較上月調減6萬噸，同比增加267萬噸，同比增幅14.42%，處于近五年來最高值；全球產量2 410萬噸，環比調減58萬噸，同比減少211萬噸，同比減幅8.05%；消費2410萬噸，環比調減16萬噸，同比增加133萬噸，同比增幅5.84%，較疫情前的2018年度消費量下降7.2%；期末庫存2 118萬噸，較上月調減47萬噸，同比持平；全球產需狀況由2019/20年度的產大于需344萬噸，轉為2020/21年度的產需平衡；2020/21年度全球庫存消費比為87.88 %，環比調減1.36個百分點，同比下降5.13個百分點。
二、2020/21年度國內棉花產需缺口擴大
基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析，2021年2月份，國家棉花市場監測系統對國內棉花產銷存預測如下：2020/21年度我國棉花產量595萬噸，同比增加10.7萬噸，同比增幅1.83%；消費量777.58萬噸，同比增加29.91萬噸，同比增幅4%；期末庫存616.4萬噸，同比減少6.46萬噸，同比減幅1%；產需缺口182.58萬噸，較上年度擴大19.21萬噸，庫存消費比為79%，較上年下降4個百分點。
主要結論
當前全球新冠疫情形勢出現放緩跡象，各國開始新冠疫苗接種，疫苗效果進入重要觀察期。疫情以來，全球大宗商品及股市行情大幅上漲，與實體運行出現背離，市場通脹預期顯著上升，多數國家央行表示，疫情形勢明朗前需要維持目前流動性水平，積極應對風險。政策調整前，風險資產價格往往偏強運行，棉花行情由此受益。隨著春節臨近，中國市場進入假期模式，焦點轉向國際市場。疫苗推動海外消費有望修復，國際棉價走勢相對較強。全球棉花市場寬松水平預計改善，但中國流動性寬松水平走勢存在邊際收緊跡象，美元指數有所走強，行情大幅上漲態勢將有所收斂。春季后，若疫苗接種速度及效果符合預期，旺季如期到來，棉價走勢謹慎樂觀。
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